新冠疫情虽已消散，康泰生物（300601.SZ）用力过猛的后遗症却还需慢慢纾解。

8月29日，康泰生物发布2024年中报。报告期内，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.02亿元、1.65亿元、1.22亿元，分别同比下降30.54%、67.61%、71.66%。报告称，公司业务主要受市场竞争和降库存等因素影响，从而销量减少。

4年前，疫情之下的康泰生物重金投入新冠疫苗项目。公告显示，其布局了三条技术路线的新冠疫苗。此外，还建设了拟投入金额高达31.73亿元的百旺信项目、腺病毒载体项目。

2021年，康泰生物自主研发的新冠病毒灭活疫苗（Vero细胞）在国内获批紧急使用。由此业绩狂飙，当年净利润相当于今年上半年的总营收。

但好景不长，随着新冠疫苗销量大幅下滑，康泰生物不得不将重金押注的新冠布局计提资产减值。2022年，康泰生物扣非净利润为-1.83亿元，创下2017年上市以来首亏。

此后的一年，康泰生物便重新扭亏为盈，但其股价再难回高点。

截至2024年8月30日，康泰生物总市值161.06亿元。距离其最高位超1500亿元的市值，跌幅已超过了90%，股价回到了2017年的水平。

不过，根据其半年报来看，新冠疫苗的大起大落之后，康泰生物似乎又找到了新的业务增长点。

低毛利业务增长迅速

目前，康泰生物主要上市销售的产品有13价肺炎球菌多糖结合疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、吸附无细胞百白破联合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等。

今年上半年，康泰生物的水痘减毒活疫苗获批上市，另有两款新冠疫苗分别在国内、印度尼西亚获批紧急使用。

康泰生物的产品种类涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗，产品覆盖了31个省、自治区、直辖市。

其中，非免疫规划疫苗是康泰生物营收占比最大的产品类别，占总营收的95.76%。今年上半年，非免疫规划疫苗实现营收11.51亿元，同比下滑33.76%。同时，此部分的毛利率较去年同期也有所下滑，不过仍有85.8%。

与之相对的是，占比较小的免疫规划疫苗在上半年增长迅速，实现营收2682.73万元，同比增加406.74%。该类产品毛利率也增长至为去年同期的4.5倍，但目前仍处于较低水平，仅为32.49%。

狂犬疫苗、疫苗出海或为新增长点

报告显示，其于4月正式上市销售的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已实现销售收入1.17亿元。

据弗若斯特沙利文预测，到2030年，国内狂犬病疫苗市场规模将升至172亿元，其中人二倍体细胞狂犬病疫苗市场规模有望达到101.8亿元。

而康泰生物的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是国内首个获批的“四针法”人二倍体细胞狂犬病疫苗。康泰生物表示，冻干人用狂犬病疫苗下半年有望贡献更大的增量。

此外，康泰生物的13价肺炎疫苗出海稳步推进，有望驱动新增长。

去年10月，公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得了印度尼西亚《上市许可证》。今年1月，康泰生物已与印尼合作方签署13价肺炎球菌多糖结合疫苗《销售合同》，于7月出口原液，于8月实现首批成品出口。

值得注意的是，报告期内，康泰生物研发费用同比减少56.36%。而目前公司在研项目有近30项，包括Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲型肝炎灭活疫苗等。

这或许与其账面资金并不充裕有关。

截至期末，康泰生物的现金及现金等价物余额仅为2.97亿元，同比减少了8.72亿元；经营活动产生的现金流量净额同比减少83.04%。对此，报告称是由于报告期内销售回款减少、购买原辅材料支出等增加所致。

而康泰生物的应收账款占营业收入比值已攀升至28.03亿元，相当于其上半年营收的两倍，占其总资产比重19.4%。

截至8月30日收盘炒股杠杆开户申请，康泰生物报价14.42元/股，跌1.23%。